新的里程碑式的法规规定了过渡期，可能需要近 75% 的基金重新划定“及格线”

截至10月31日，已有180余只基金主动调整全年基准。每个新基准都朝着定义投资策略和风格的方向发展。例如，比较体育文化基金，用中证体育产业指数取代沪深300指数。这是迈向行业新支柱的坚实一步：标杆作为锚点。市场预计，基准管理的改进将继续提高真正的可比性。相关研究显示，目前国内近75%的基金基准是价格指数，其中，很少有股票型基金或混合型基金以总回报指数作为业绩比较基准。由于价格指数不考虑股息收益率和再投资收益等因素，因此回报率通常显着低于总回报率指数。使用一个可能跑赢大盘的指数作为基准肯定会降低基金平均收益率的“及格线”。还会掩盖基金管理费的损失，从而损害基金评估的可靠性。在此背景下，10月31日颁布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》和《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作规定（征求意见稿）》（以下统称“新基准规定”）对现有产品基准调整设定了一年或六个月的过渡期。谁不遵守规则。超过 180 家活跃公司将其基准基金化。据Wind统计，截至10月31日，共有183只基金变更了2025年业绩比较基准，其中70余只基金在今年5月份《促进公共金融高质量发展行动计划》公布后变更了业绩比较基准。以下简称“行动计划”）。 《行动方案》强化业绩比较基准的约束作用，制定公募基金业绩比较基准监管指引，明确业绩基准的设定、修改、披露、持续评价和修改机制，控制产品定位决策。提出基准能够有效发挥基准在确定投资策略、明确投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、规范投资行为等方面的作用。显然，新的基线规定是对行动计划精神要求的具体落实。证券时报记者发现，以往产品的基准调整一般都是为了明确投资策略和风格。许多产品的基准正在从广泛指数转向分类行业指数，并且行业主题股票基金锁定垂直跟踪指数。例如，体育文化休闲股票型基金的基准由“沪深300指数回报×80%+中型债券综合指数回报×20%”变更为“中证申万传媒产业投资指数回报×70%+中型债券综合指数回报×70%”ortiva中证×10%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）×20%。 “全债指数100%”改为“中债综合（全价）指数收益率×85%+中证转债指数收益率×5%+银行储蓄存款利率（税后）×10%”。此外，一些债基基金在新基准中增加了固定/活期存款利率等因素，作为与长期存款利率挂钩的因素。紧密结合的绩效指标和投资策略例如。 FOF方面，相关产品已将非传统资产纳入新基准指数。大多数母基金推出了黄金相关指数，部分母基金还纳入了新的基准，例如中证商品期货价格指数和标普全球大中型股指数。根据新基准，FOF通过多元化配置、资产对冲来抵御风险的特点更加明显。近75%的基金是新基金，有可能需要特定的“批准标准”。基准指数在投资基金时充当“锚”。因此，根据新规进行基数调整绝对是一项复杂的系统工程。从行业研究的进展来看，调整范围和投资策略只是审查基准的第一步。更重要的是，它提高了基准投资的可比性。从这个角度来看，台架的成熟度还有很大的提升空间。方舟索引管理。例如，如果一只主要投资于大盘蓝筹股的基金选择同一指数的不同版本作为基准，相对回报将会有很大差异。以沪深300指数为例，根据晨星（中国）今年10月中旬发布的研究报告（以下简称“晨星研究”），官方的业绩基准指数是主动型股票型基金沪深300指数，以沪深300价格指数和盈利指数来区分。合计沪深300指数，近五年表现优于这两项的基金比例分别为68%和68%。分别为 55%。之所以差异如此明显，是因为价格指数的回报率只计算证券价格波动的回报，没有考虑股息收益率和再投资收益的影响，因此回报率普遍低于总回报指数。此外，据莫rningstar调查显示，目前国内近75%的基金都是以价格指数为基础，而其中，很少有股票型基金或混合型基金以总回报指数作为比较业绩的基准。近20年，中证全收益指数和中证价格指数年化收益率分别为10.84%和9.31%，中证债券财富指数和中证债券净价指数年化收益率分别为4.19%和0.39%。收入不平等主要源于股息和股息的再投资。近20年中证综合债券指数年化票面收益率和再投资收益率为3.79%。华南某基金研究机构分析师对证券时报记者表示，如果以一个可能跑赢大盘的指数作为基准，他表示，肯定会拉低基金业绩的“及格线”。他们不仅会错过股息和再投资收入，还会隐藏费用损失基金管理中的不当行为，损害了基金业绩评估的可信度。股票和债券是基金的基础资产，价格收益、股息收入和再投资收益是基金的主要收入来源。这些收益包含在基金的总资产中，并直接反映在每天更新的净值中。因此，基金的业绩本质上应该是“总回报”。在衡量基金的超额收益时，应以总收益指数为基准，进行更现实、更有效的比较。 “四方面强化基准指数锚定效应” 所有这些情况，实际上都是基金粗放基准指数管理的体现。北京一位基金研究员对证券时报记者表示，目前市场对基准指数的关注度还不够，基准指数对投资行为的约束作用还没有充分发挥。冰变得越来越丰富并日益受到业界关注，建立标准化的性能比较基准已变得至关重要。晨星基金研究中心（中国）高级分析师戴景霞对证券时报记者表示，无法适应市场结构和新兴产业的变化。无法限制基金的投资行为，难以为投资者提供准确有效的参考信息。戴景霞认为，设定基准时，不仅要保证基准与基金类型、投资策略一致，还要在投资组合管理中根据基准进行投资管理，建立清晰的偏差逻辑，为此需要考虑四个因素：一是基金的绝对业绩基准要反映你的风险管理和追求稳定收益，二是要保证你的投资。行为是一致的。三是充分披露基准指数的构成、计算方法和调整机制；四是要清醒地认识到，行业主题基金的基准指数应全面覆盖基金投资的主要行业，行业权重应合理，以有效衡量基金在特定行业的投资业绩。
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