过去一年，A股牛市引领全球股市。科技支柱几乎贯穿了本次牛市，体现了中国经济新旧动能的转变和高质量发展。特朗普总统近期重启的关税争端可能会在短期内抑制风险偏好，但A股牛市格局将保持不变。廖宗奎/文 当前A股牛市很快就到了一周年。中国资产当年引领全球股市。 2024年9月24日至2025年10月10日，上证综合指数上涨41.8%，沪深300指数上涨43.7%，创业板指数上涨103.4%，科创50指数上涨125.9%，香港恒生指数上涨44.1%。当然，通往本次牛市的道路并不平坦。在此期间，人们对经济复苏的可持续性和持续性提出质疑。关注外部关税的影响。牛市的特点也与以往不同。市场呈现出较为明显的结构性分化，而非简单的整体上涨。去年不同时期，市场主要交易线也频繁变化。虽然市场经历了很多变化，但科技主流在本次牛市中几乎保持了自己的地位，也是涨幅最大的板块。随着中国经济从旧动能向新动能转变，以房地产为代表的传统行业被冷落，而代表新生产力和发展方向的科技行业却日渐受到青睐。科技驱动牛市的特点并不是单纯的资本驱动，而是中国经济高质量发展的体现。中信证券认为低利率环境可以d 创造持续的科技牛市。低利率通过贴现机制提高科技公司的估值，并通过降低资本成本和政策传导提高创新投资的可持续性。结构性宽松和产业政策的协同效应为科技行业提供了跨周期持续的增长动力。在中国经济从投资驱动型经济转向创新驱动型经济的背景下，低利率环境不仅能培育科技牛市，还能支持长期可持续发展。可能的。 10月10日，特朗普总统再次兴风作浪，威胁从11月1日起对所有中国商品加征100%关税，并对关键软件实施出口管制。近日，商务部发言人在回答记者有关中国近期经贸政策的提问时表示：“威胁趁机征收高关税并不是与中国相处的正确方式。中方在关税战问题上的立场是一贯的。我们不会打仗，但我们也不害怕。中方敦促美方尽快纠正错误做法，恪守两国领导人通话达成的重要协议。我们将尊重磋商结果，继续发挥中美经济磋商机制和经贸关系作用，在相互尊重、平等协商的基础上通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定健康可持续发展。如果美方一意孤行，中方将坚决反对美方一意孤行。坚决采取相应措施维护自身合法权益。 9月底以来牛市的不同阶段2024年，A股牛市已持续一年。上证综指触及3900点，科创50指数、创业板指期内涨幅均超过10%。 0%。然而，牛市的演变并不容易。那段时间，经历了很多波折。市场交易方式也因时间点的不同而不同，大致可分为以下几个阶段： 第一阶段：2024年9月至2024年10月，一系列强劲增量的“924”政策推出。这呼应了本轮经济复苏的号角，也是本轮牛市的开始。市场价格总体呈上涨趋势。 2024年1月8日，短短6个工作日涨幅超过900点。第二阶段：2024年11月至2025年1月，市场对后续降息预期强烈，加上“资产荒”影响，长期国债收益率持续走高o 下跌，在股票和债券之间产生波动效应，市场交易越来越偏向高股息股票。从约 2.15% 迅速升至 1.6% 第三阶段：2025 年 2 月至 3 月。 本月，DeepSeek 发布了中国科技资产重估的故事。尽管市场风险偏好上升且科技板块领涨，但股息股表现不佳。另一方面，在政策方面，对科技的重视程度不断提高。 2024年底召开的中央经济工作会议上，“以科技创新引领新生产力发展”被列为2025年九大主要任务之一。同时，国内各大科技公司正在加大对人工智能方向的资本投入，给科技股重新评估提供了更多想象空间。第四阶段：2025年4月，特朗普总统的“互征关税”政策引发全球市场大幅波动。在此政策下，A野兔成功抵御外部风险，短暂回调后收复失地。第五阶段：2025年5月至6月，“互征关税”进入暂停期，中美启动经贸谈判，风险偏好明显改善，A股在3400点附近窄幅波动，新的消费点将成为市场交投热点。当前经济复苏阶段，消费已成为经济主要拉动力，但消费内部也存在差距。由于房地产市场整体仍处于低位，以酒类为代表的传统消费板块表现疲软，而消费质量提升、技术进步和重复带来的新消费板块表现更加突出。第六阶段：2025年7月 上半年确认经济复苏较快超出预期，整体市场将变得更加强劲。市场政策主要以反内卷为主，现阶段与反内卷相关的板块表现较好。 7月1日中央财经委员会会议强调，“依法依规治理企业间低价竞争和无序竞争，引导企业提高产品质量，推动积压产能有序退出”。这预示着“全面纠正‘内卷化’竞争”政策的发展方向，也是市场交易中“反内卷化”的触发点。第七阶段：2025年8月至2025年9月，科技板块领涨大盘，持续上涨，大盘上涨呈现加速走势，达到3700点、3800点、3900点关键点位，连续获得。资金开始快速流入A股。另一方面另一方面，融资融券交易余额继续增加。截至10月10日，融资融券余额增长了2.4倍。 4万亿元，自8月初以来增长约23%。这是本次牛市中信贷和融券上涨最快的阶段。另一方面，由于利率下降和房地产市场低迷，居民的资产配置正在重组，储蓄正在流入股市。市场的主要交易线在不同时期发生过变化，但科技板块始终是本次牛市中最可持续的主线。这不仅仅是资金的功劳，而是中国经济高质量发展的体现。投资者应该认识到，中国经济新旧动能的转变是不可避免的。在低利率和工业成熟度不断深化的背景下，金融体系维持对高科技行业的信贷偏好，科技行业具备长期增长的宏观基础。外部冲击卷土重来。 10月10日，特朗普总统再次引发关税争议，导致美股大幅下跌。这是否会引起像4月初那样的市场震荡？中金公司认为，当前的“互征关税”与4月初的“互征关税”存在一些差异。首先，惊喜程度不同。 d毕竟我们经历过一次市场，所以有一定的心理准备。这是与4月2日相比最大的不同，4月2日是一次完全出乎意料的意外。其次，范围不同。从美国的角度来看，以往的“互征关税”几乎针对的是全球所有市场，而这次的“互征关税”则主要针对的是中国。第三，对未来的期望不同。上次“互惠关税”之后，市场完全混乱了，我们没有做任何事情不知道未来会如何发展。虽然此次APEC会议（10月31日至11月1日）仍存在诸多变数，但恰逢11月1日生效之前。第四，双方的准备情况和情况也有很大不同。从中国的角度来看，总体预期和准备应该明显强于4月份。然而，市场处于不同的位置。东方财富证券认为，在快速消化关税冲击对风险偏好的影响后，市场可以逐步稳住位置，进入震荡和动能阶段。从结构上看，短期稳定和预期利润政策的行业相对占主导地位，而中期技术增长仍然占主导地位。本文发表于10月18日出版的《股市周刊》。
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