难道“所有人都预料到”的金价崩盘会突然发生，而现在大家都在等待买入吗？

本周，黄金市场出现了“所有人都预料到的”下跌。周二金价下跌6.3%，创2013年以来最大单日跌幅。但周二的黄金抛售似乎并未引发恐慌。反而点燃了全球个人投资者涌入市场“买基金”的热情。与此同时，大多数贵金属分析师的基本面观点保持不变。与此同时，以美国银行策略师Michael Hartnett为首的分析师对这一趋势提出质疑，认为支撑金价的“下行交易”逻辑并不像他们认为的那么强劲，做空美元、做多黄金的基本面可能并不像想象中那么强劲。 Flash Crash“意料之中” 在专家看来，这个解决方案并不意外。 10 月 6 日，贵金属精炼商 MKS Pump SA 首席调查员 Nikki Shields 警告其客户，黄金是一个“拥挤的行业，所有技术指标都超出预期”。崩盘前一天，贺利氏贵金属交易员 Mark Roefert 也警告称，随着金价飙升至 4,400 美元附近的历史高点，市场出现“超买”。事实上，根据纽约商品交易所 (Comex) 的数据，黄金与看涨期权的交易价格已升至 2008 年全球金融危机以来的最高水平之一。值得一提的是，金价背后似乎缺乏明确的外部因素。 金价下跌，一些交易员将金价下跌归因于对冲基金的获利了结和银行的抛售。此外，风暴几乎完全局限于贵金属市场，全球股市、美债和原油等主要市场资产当天基本未受影响。个人投资者蜂拥而至，专业机构也保持乐观态度。从新加坡到美国，黄金交易商通常都会报告一波买盘。 世界各地的个人投资者似乎将股价下跌视为难得的买入机会。新加坡分销商 Bullion Star 的副首席执行官皮特·沃尔登 (Pete Walden) 表示，周二是该公司迄今为止最繁忙的一天，“开门前就排起了长队，买家比卖家多得多”。美国货币金属交易所格里森交易商斯蒂芬也表示，他对前来“讨价还价”的买家感到不知所措。与此同时，大多数贵金属分析师的基本面观点保持不变。他们普遍认为这是一次“健康的调整”，将把泡沫挤出市场。贵金属精炼商MKS Pamp SA研究主管尼基·希尔兹(Nicky Shields)本周表示：“牛市总是需要健康的调整来打破泡沫并确保周期的可持续性……价格应该稳定并回到更强劲的看涨轨迹。”摩根大通分析师格雷戈里·希勒(Gregory Shearer)本周在一份报告中表示，投资者的获利了结将被其他实物买家的“硬买”所吸收，例如央行，最终物价跌幅将相对有限。希勒预计明年第四季度金价将保持稳定，均价将超过5000美元。回顾来看，本次黄金牛市的主要驱动力来自几个方面。首先，各国央行大规模购买，这一趋势在2022年俄罗斯央行受到制裁后明显加速。其次，全球投资者对主权债务不可持续的水平深感担忧。最近的反弹是由散户投资者的涌入推动的。反对意见：金价背后的“货币贬值”逻辑并不健全。尽管市场情绪乐观，但一些分析师看到了一些警告信号。美国银行策略师Michael Hartnett表示，2025年金价已飙升60%，过去四个月的资本流入量比过去14年的总和还多。在宏观层面上，哈特尼特质疑这背后的逻辑是否合理。支撑金价的“贸易贬值”并不健全。他列举了三个原因。首先，美国10年期国债收益率低于4%。其次，美国9月份实现预算盈余。第三，衡量美元强弱的美元指数（DXY）从未跌破4月份低点。这些因素综合起来表明，做空美元和做多黄金的交易平台可能并不像人们想象的那么强大。就连看好黄金的摩根大通分析师格雷戈里·希勒(Gregory Shearer)也在一份报告中称这是其牛市预测的最大风险：“央行购买的步伐已经放缓。”此外，2011年9月上一轮金价上涨期间发生的故事也值得我们关注。当时，金价在触及历史高点1921美元后回落，几乎所有出席伦敦金银市场协​​会（LBMA）年度股东大会的两位分析师都表示，胆怯的。但事实证明，黄金花了整整九年的时间才回到历史高位。
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