英特尔的“短期痛苦”与“长期前景”

文字|通讯社Zaika Intel（INTC.US）1月22日收盘后宣布，尽管截至2025年12月27日的第四季度财务业绩超出预期，但本季度盈利前景明显低于预期。盘后交易中，股价下跌11.15%。 12 月季度业绩超出预期。英特尔第四季度销售额为136.74亿美元，同比下降4.11%，超出市场预期的134亿美元。管理层透露，各公司均实现强劲增长，网络、传统服务器和AI PC业务收入均实现逐月、逐年两位数增长，得益于AI基础设施的建设。然而，尽管我们的人工智能网络和个人电脑业务增长强劲，但我们注意到这些细分业务的贡献仍然相对较小，我们传统业务的收入可能会下降，抵消了积极影响这些增加的ts。占英特尔收入大部分的英特尔客户计算事业部（CCG）季度收入同比下降7%，抵消了数据中心和人工智能（DCAI）和代工业务季度收入增加的积极影响，而这是季度收入下降的主要原因。非账面毛利率同比下降420个基点至37.9%，但比管理层此前的预期高出约140个基点。这主要是由于收入增加和库存储备减少，部分被客户产品外包比例增加以及英特尔18A产能提前增加以支持第三代酷睿Ultra系列（代号Panther Lake）的推出所抵消。由于销售额增加、毛利率改善和持续的费用管理，第四季度未入账每股收益达到 0.15 美元，超出市场预期的 0.08 美元ent.第四季度经营活动现金流量净额为42.88亿美元，较去年同期增长35.48%，资本支出总额为40.21亿美元。调整后自由现金流为正值 22.22 亿美元，而去年同期为负值 15.03 亿美元。管理层表示，英伟达 (NVDA.US) 50 亿美元的投资已按预期在第四季度完成。该公司的行动。第一季度的前景并不理想。不过，英特尔提供的上一财季前景并不理想。在财报电话会议上，管理层透露，储备库存将在2026年耗尽，而从第三季度开始的服务器晶圆产能调整要到2026年第一季度末才能实施。由此看来，第一季度国内供应将面临严重紧张。管理层预计第一季度销售额将在 117 亿美元至 127 亿美元之间，中间值将增长比市场预期的 125.1 亿美元低 122 亿美元。非账面毛利率可能下降至约 34.5%，主要是由于收入下降、18A 产量增加以及产品结构变化。每股收益非会计摊薄后的股票可能会保持盈亏平衡，但市场预期为每股 0.05 美元。管理层已明确表示，将继续优先将国内供应分配给高利润服务器和市场。客户计算集团（CCG）的收入降幅预计将大于数据中心和A.第一部门（DCAI）的收入降幅更为明显。英特尔代工服务收入预计将继续实现两位数增长，受益于向 EUV 晶圆的持续迁移以及英特尔 18A 定价。该公司预计工厂网络可用性将从第二季度开始连续改善，因为 DCAI 的目标是今年实现强劲增长，并且客户 CPU 库存保持在较低水平。但管理层也表示，为了支持由于人工智能基础设施快速扩张的强劲需求，DRAM、NAND和电路板等关键实体近几个月面临全行业的供应压力，推高了价格，并可能限制英特尔今年的营收机会。对于2026年的资本支出，管理层表示正在努力平衡提高资本效率和响应市场需求之间的关系。此前预期下降的资本投资目标已调整至稳定或略低的水平，这些支出将更加集中在上半年。 2026 年的资本支出将用于支持 2027 年及以后的需求。此外，英特尔预计全年将实现调整后的净自由现金流。 Intel产品路线图 对于未来的产品规划，陈立武表示，基于Intel 18A的首批产品已经开始出货，吞吐率正在不断提升随着产能的增加。 Intel 18AP 正在取得良好进展。该公司正在与内部和外部客户就该节点进行合作，并于去年年底交付了其工艺设计套件 (PDK) 1.0 版本。 Intel 14A的研发正在按计划进行。我们已采取重大措施来简化流程、提高吞吐量和性能增长，并通过在 Intel 14A 上创建全面的 IP 产品组合来继续改进我们的设计支持解决方案。重要的是，PDK与潜在外部客户在Intel 14A方面的合作正在取得进展，预计客户将在今年下半年至2027年上半年之间完成供应商选择。陈立武还表示，Intel在强化高级测试领域（特别是EMIB和EMIB-T）也具有很强的差异化优势，公司专注于提高质量和性能，以满足客户下半年开始的量产需求。 2026 年。近期业绩明显承压，2026财年第一季度盈利指引远低于预期，盘后股价暴跌，加上国内供应短缺、关键零部件价格上涨等近期压力。但从长远来看，公司仍具有多重前景。 AI基础设施相关业务呈现强劲增长势头，英特尔18A、14A工艺和先进封装技术稳步推进，代工服务量有望持续增长。预计supplyFactory产出将从2026年第二季度开始逐季改善，数据中心和AI业务有望迎来大增长的一年。更重要的是，英特尔获得了英伟达50亿美元的战略投资，以及软银和美国政府的资金和政治支持，市场上甚至有可能投资的传闻。苹果 (AAPL.US) 的声明。多重力量很可能为先进工艺研发、产能扩张、AI生态设计提供有力支撑。我们最近收到了美国神盾局项目1000亿美元的框架订单，为未来几年提供了更大的收入和利润确定性。为盈利增长注入“压舱石”。然而，回报的不确定性仍然是一个关键问题。虽然Intel 18A已经开始出货，且随着产能的增加，吞吐率也在稳步提升，但大批量生产初期的吞吐率仍低于理想水平，直接降低了本季度的毛利率和供货能力。如果后续增长低于预期，先进制程产品和代工业务的扩张将更加有限。
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